6月28日，“ 中金點睛”公眾號發布《儲能細分應用齊發展，儲能產品迭代應新潮》研究報告。
中金公司表示，全球儲能市場仍處于高速增長期，大儲、工商業儲能、戶儲多應用場景，中、美、歐、一帶一路多地區儲能需求全面高增，具備較高成長性與確定性，催生板塊眾多投資機會，優選工商業儲能與熱管理等細分環節。
全球工商業儲能和大儲需求仍處于高增階段。中國工商業側峰谷價差逐漸拉大，疊加虛擬電廠等額外收益，部分省份項目回收期僅約4-5年，經濟性刺激下市場需求被快速激活。歐洲能源加速轉型，儲能收益大幅提升，中金公司預計豐富的大儲項目儲備量有望保障2023年后大儲裝機。美國大儲及工商業市場較為成熟，電價傳導順暢，疊加輔助服務等收入，儲能資產盈利能力較為優異，IRR可達20%+。一帶一路國家風光裝機高增，電網薄弱帶來離網式儲能需求，中金公司預計有望成為中美歐后新的高增長區域。中金公司預期2023年全球儲能出貨量有望超200GWh，同比增長70%，其中大儲/工商業/戶儲分別約157/17.4/31.9GWh，分別同比增長79%/146%/39%。
液冷、大電芯、簇集管理器等儲能新品層出不窮。2023年，眾多集成商推出液冷方案降低全生命周期儲能成本，中金公司預計2023年儲能液冷替代風冷趨勢有望迎來加速，中金公司測算2023年全球儲能液冷市場規模超25億元，同比增長136%；280ah大電芯已成為大儲及工商儲標配產品并逐步向300ah+容量發展；簇集管理器解決木桶效應等問題，各廠商逐步推出各自技術與產品。儲能技術發展趨勢加速，集成產品快速迭代。
從板塊排序上看，中金公司推薦工商業儲能>大儲>戶儲。從未來增速看，中金公司預計2022-2025年大儲、工商業儲能、戶儲復合增幅分別約44%、59%、33%，工商業儲能基數較小、2023年有望成為工商業儲能發展元年，向后看享受最高增速，大儲在中美歐驅動下，仍保持較高增速，因此站在當前時點，中金公司推薦工商業儲能>大儲>戶儲。
從儲能環節來看，中金公司推薦熱管理>集成>PCS/電芯。儲能系統液冷方案延長系統壽命降低儲能LCOS，從近期廠商新品及實際終端應用情況來看，中金公司預計液冷滲透提升趨勢有望加速；另一方面，AI快速起量對數據中心算力需求增長，機房熱管理需求同樣高增。2023年以來，儲能電芯等零部件成本持續下降，對集成商而言，中金公司預計從項目中標到項目交付的時間差有望帶來盈利能力的改善；同時終端業主對儲能系統性能要求提升利好具備技術實力的龍頭廠商。PCS/電芯環節或逐步面臨產能過剩壓力，中金公司認為具備技術實力、成本優勢的廠商仍有望維持行業份額與業績高增。
風險：全球儲能需求不及預期，產業鏈競爭加劇利潤率下滑。
以下為研究報告正文：
工商業儲能及大儲需求維持高增
國內工商業儲能在經濟性催化下快速起量
工商儲應用場景廣泛，盈利模式以峰谷價差套利為主。工商業儲能主要分為三種應用場景：1）單獨配置，主要用于工廠和商場，通過削峰填谷為企業節省電費，或作為備用；2）光儲充電站：將光伏和儲能結合一體，提高光伏利用率并緩解高負荷時對電網的沖擊；3）微電網：如工業園區微網、海島微網、偏遠地區微網等，儲能提高分布式能源穩定性，改善用戶用電的電能質量，調節負荷需求。
工商儲盈利模式多元，主要可包括：峰谷價差套利、節省基本電費、參與電力現貨市場、參與輔助服務市場、實現動態擴容（節省變壓器成本）。
工商業儲能盈利模式
資料來源：儲能日參公眾號，中金公司研究部
峰谷價差擴大，工商儲經濟性提升
分時電價政策推進，各省市擴大峰谷價差。2021年7月，國家發改委發布《關于進一步完善分時電價機制的通知》，提出：“上年或當年預計最大系統峰谷差率超過40%的地方，峰谷電價價差原則上不低于4:1；其他地方原則上不低于 3:1。結合實際情況在峰谷電價的基礎上推行尖峰電價機制，尖峰電價在峰段電價基礎上上浮比例原則上不低于20%?！彪S后，廣東、江西、河南、山東、北京等各地方政府均推出政策拉大工商業峰谷價差。2023年6月，有18個省份或地區峰谷價差超過0.7元/kWh，其中廣東最高達到1.43元/kWh。
近期部分省市完善分時電價的政策
資料來源：各省市發改委官網，中金公司研究部
2023年6月各地區峰谷價差情況
資料來源：各省市電力公司官網，北極星儲能網，中金公司研究部
工商業峰谷價差達0.7元/kWh時，一沖一放情況下IRR可達6%。以0.5MW/1MWh的工商業儲能項目為例，假設總投資成本為135萬元，系統循環效率90%，充放電深度90%、全年運行330天。則中金公司測算當峰谷價差在0.7元/kWh時，工商業儲能（一沖一放）項目IRR可達約6.0%，基本可滿足終端業主收益率要求。若峰谷價差提升至1元/kWh、投資成本下降至1.2元/Wh，則項目IRR可超14%。
工商業儲能假設及收益率測算（一沖一放）
注：不考慮貸款 資料來源：廣東電網官網，派能科技公司公告，中金公司研究部
工商業儲能收益率敏感性測算
資料來源：廣東電網官網，派能科技公司公告，中金公司研究部
部分省份可實現兩充兩放，經濟性進一步凸顯。廣東、浙江、海南、上海等地在分時電價機制上設置了兩個高峰時段，以廣東為例：廣東將10-12點、14-19點設置為高峰時段，可實現谷段充電-高峰放電-平段充電-高峰放電的兩充兩放策略。以2023年6月的工商業電價測算（峰/平/谷分別為1.12/0.67/0.27元/kWh），中金公司測算項目IRR可達15%，靜態回收期約5.4年，經濟性進一步凸顯。
中金公司看好峰谷價差維持高位。目前各地區逐步完善分時電價機制，靈活多層次設置峰谷時段，擴大峰谷價差，并推出尖峰電價，為工商業儲能項目投資運營帶來更豐厚的套利空間。
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